新一輪電改仍將堅持“放兩頭，管中間”的既定原則。火電行業(yè)內(nèi)將出現(xiàn)利潤再分配;水電行業(yè)將是發(fā)電側(cè)市場化推進(jìn)的*大贏家之一，水電股的估值將在電改、滬港通的助推下，出現(xiàn)系統(tǒng)性估值提升乃至溢價;地方性小型電網(wǎng)企業(yè)將是電改的另一大贏家，原因是他們以前受制的外銷電量、外購電量都將有更多選擇，異地擴(kuò)張亦有可能逐步敞開大門。推薦國投電力，其它相關(guān)受益標(biāo)的包括川投能源、桂冠電力、黔源電力、長江電力、文山電力、廣安愛眾、桂東電力等;

2002 年的電力體制改革在過去十二年里給電力行業(yè)尤其是發(fā)電行業(yè)的經(jīng)營效率帶來了巨大的提升，此外在應(yīng)對 2003-2004 年突如其來的“電荒”過程中，亦發(fā)揮了巨大效用。但“五號文”中*核心的改革內(nèi)容——競價上網(wǎng)、輸配電價的核定，多年來均沒有實質(zhì)性推進(jìn); 2012年來，壟斷行業(yè)的改革以及國企改革之風(fēng)吹遍國內(nèi)各個相關(guān)領(lǐng)域。 “向改革要紅利”已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的一項關(guān)鍵舉措。當(dāng)我們說電改他們在說什么在電力領(lǐng)域，國務(wù)院明確表示要“放開自然壟斷行業(yè)的競爭性業(yè)務(wù)”——我們認(rèn)為這就是電力體制改革下一步推進(jìn)的落腳點;

從行業(yè)環(huán)境來看，近幾年電力需求增速低迷、煤炭價格持續(xù)低位，為電力行業(yè)自身的變革提供了一個較為寬松的環(huán)境，相對于電力供應(yīng)偏緊、行業(yè)盈利持續(xù)下滑的前些年，此時行業(yè)體制、格局的變動相對更不容當(dāng)我們說電改他們在說什么易引發(fā)新的矛盾。綜合以上信息我們判斷，電力體制改革十二年后“再起航”已經(jīng)不僅僅是一種期望，而是已經(jīng)實實在在地悄然出現(xiàn)。而這十年一遇的轉(zhuǎn)折，必將改變現(xiàn)有行業(yè)內(nèi)部、上下游間的利益格局，進(jìn)而對未來若干年的行業(yè)發(fā)展方向產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響?？紤]到股票市場對事件的反應(yīng)往往提前、過度，電力體制改革的推進(jìn)對 A 股電力板塊的影響可能在改革初期甚至“預(yù)期”期即帶來大量投資機(jī)會;

我們毫不懷疑新一輪電改的方向是“放兩頭，管中間”，這已是多年來學(xué)術(shù)界、業(yè)界達(dá)成共識的改革方向。具體來說，我們認(rèn)為，新一輪電改推進(jìn)過程中，大用戶直購電作為已經(jīng)在過去若干年中逐步推進(jìn)試點工作的市場化措施，將在破除改革阻力之后推進(jìn)*為順暢、*為水到渠成的舉措。而“放兩頭”的另一頭——售電側(cè)放開，已經(jīng)在市場中形成較為強(qiáng)烈的預(yù)期。由于售電領(lǐng)域所需資本投入相對發(fā)電、輸電、配電而言明顯較低，技術(shù)門檻亦相對較低，該領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)市場化、引入民營資本的預(yù)期合情合理。至于配電領(lǐng)域，我們認(rèn)為存量部分難以實現(xiàn)對民營資本的放開，未來的增量部分則存在希望。